Las metodologías de valuación de empresas son internacionales y los profesionales en la materia emplean las mismas técnicas en todo el mundo.
Sin embargo, en función al contexto en el cual se inserte la empresa objeto de la valuación, el uso de determinadas metodologías podría verse favorecido respecto del resto, y ciertas adaptaciones a los modelos originales podrían resultar necesarias.

En mayor o menor medida todos los países que clasifican como emergentes presentan una serie de limitaciones al momento de valorizar sus empresas.  Principalmente las mismas se originan en la escasez de información macroeconómica, la existencia de contextos inflacionarios, la volatilidad de los tipos de cambio, el reducido tamaño de los mercados de capitales y su iliquidez, entre otros.

En particular, los profesionales de valuación en Argentina y Brasil enfrentan los mismos obstáculos para la aplicación de la teoría “pura” y, según lo hemos observado, siguen similares caminos metodológicos para sortearlos.
De intentar establecer un paralelismo entre las prácticas de valuación en Argentina y en Brasil, en general observaremos que las limitaciones antes mencionadas para los mercados emergentes son compartidas por ambos países, aunque en distinta medida.

En lo que respecta al mercado de capitales argentino, si bien provee información relevante para un análisis de valuación, el mayor obstáculo para el uso de estos datos se encuentra principalmente relacionado con su reducido tamaño y la escasa cantidad de empresas con información pública. Por ende, a fin de efectuar análisis comparativos y estadísticos a partir de información del mercado local, se cuenta con una escasa cantidad de observaciones, lo cual podría llevar a resultados de baja robustez.

Por otra parte, si bien en Brasil se enfrentan las mismas limitaciones que las comentadas para la Argentina, éstas se ven algo atenuadas por el hecho que el mercado de capitales local posee una mayor envergadura que el Argentino, tanto en lo que respecta al volumen de operaciones como a la cantidad y al tamaño de las empresas que lo integran.

Asimismo, el mercado de fusiones y adquisiciones, de donde se puede obtener información útil para valorizar empresas, ha mostrado una mayor actividad en Brasil en los últimos años, con transacciones de valores promedio más elevados.

En función a lo antes mencionado, podría pensarse que en Brasil se cuenta con una mayor cantidad de información pública de empresas locales para la utilización del enfoque de mercado, también conocido como el enfoque de múltiplos, o para la estimación de tasas de descuento empleando inputs locales.

Sin embargo, de acuerdo con encuestas que hemos realizado en Argentina y Brasil entre las principales empresas locales y extranjeras con presencia local, en ambos países se han obtenido conclusiones similares.

En lo que respecta a metodologías de valuación, los resultados muestran una contundente inclinación hacia el uso de las metodologías de descuento de flujos de fondos (“DCF”) en detrimento del enfoque de mercado, muy utilizado en los países desarrollados.

Del mismo modo, la mayoría de los encuestados en ambos países ha manifestado que, a fin de sortear las limitaciones que presenta la estimación de tasas de descuento en moneda local y con información del mercado local, emplean inputs de mercados desarrollados, principalmente de los Estados Unidos.

Una implicancia de la observación anterior es la necesidad de adicionar a la tasa de descuento estimada una prima por riesgo país a fin de adaptarla a un contexto de mayor riesgo. En este sentido, los resultados de las encuestas en ambos países indican un difundido uso de esta práctica, que en algunos casos se complementa con la adición de primas por tamaño y liquidez.

Según lo observado en la práctica, la profesión de valuación de empresas en Argentina y en Brasil enfrenta dificultades similares. Sin embargo, sin perjuicio de lo anterior, las perspectivas parecen ser más optimistas en Brasil donde las limitaciones prácticas mencionadas podrían ir reduciéndose a un ritmo más acelerado.

.A las características diferenciales con las que hoy ya cuenta su mercado de capitales se suma el importante número de ofertas públicas de empresas que se han venido observando en los últimos tiempos y el inminente advenimiento de la obligatoriedad para las empresas de reportar bajo normas IFRS (“Internacional Financial Reporting Standards”), lo que permitirá homogenizar la información disponibe.

Para el caso de Argentina,  donde las limitaciones al crecimiento del mercado de capitales local es materia de largo análisis, sería recomendable que el país siga la tendencia de algunos países Latinoamericanos, como por ejemplo Chile, Perú y Brasil, de alinearse con las normas contables internacionales, ya que esto facilitaría en, cierta forma, los ejercicios de valorización de sus compañías, tan importantes al momento de la toma de decisiones por parte de los inversores internacionales.